液化石油气LGP期货合约解读

摘要:关于LPG交割品及升贴水设置,最后再写。 目前听闻期货和期权一同推出,并且有夜盘,是国内第一个上市的气体化工品种。设置20吨/手符合现货市场交易习惯,即一辆槽罐车装运量在......

液化石油气LGP期货合约解读

关于LPG交割品及升贴水设置,最后再写。
目前听闻期货和期权一同推出,并且有夜盘,是国内第一个上市的气体化工品种。设置20吨/手符合现货市场交易习惯,即一辆槽罐车装运量在20~24吨左右,会根据气温有小变化。一手合约货物价值根据目前4000元/吨估算共约8万元/手,差不多是聚丙烯PP一手合约的两倍。
交割方式为全厂库交割,这也是在目前的化工品种中唯一一个没有第三方社会库的品种,进口贸易商和生产商,自用储罐不对外服务。初期拟设20家,主要分布华北、华东和华南,总可注册仓单量约60万吨,占区域内70%供应量。和其他品种有所区别,LPG厂库发货日延长至7天(大部分4天),因为需要提前一周办手续和排出库计划,延长厂库发货时间至20天(大部分15天)。
基准交割地在华南(广东),华东(江浙沪、福建广西)贴水-100元/吨,华北(河北、山东)贴水-200元/吨。广东消费量全国首位,并且市场化程度高,价格最具代表性,国产炼厂和进口贸易商同时存在。我认为最可能仓单会出现在广东和山东,广东价格无升贴水竞争充分,山东地方炼厂较多,整体憋罐清库时容易造成价格快速下跌。
交割方式为滚动交割,不同于其他滚动交割,LPG增加了买方交割地点选择权。流程为上午收盘前卖方提出卖交割,下午开盘前交易所审批并公布,下午收盘前买方填写第一意向和第二意向厂库,下午收盘后交易所根据“意向优先,平均持仓时间长优先”配对。选不到自己意向的只能强配了。
仓单有效期一年,每年3月最后一个交易日注销。LPG质量稳定有效期长,3月气温较低,LPG充装压力小方便出库。这里需要引起注意的是,仓储费1元/吨天,但厂库滞纳金6元/吨天,现货过罐费5元/吨天。为了让买方按时出库。没有社会库,厂库高滞纳金,这也使得非常规贸易商做月间或者期现,风险较大。
另外,LPG申请交割时,需要提交危化品资质证明(同苯乙烯)。但是盘面交易并不要求。
最后,重点讲交割品,什么是LPG?
LPG一般来源两个,国外以中东、北美为主地区在开采石油时伴生出来的气体,以下简称“纯气”;国内以石油炼厂在炼油过程中产生的副产品为主,以下简称“混气”。为什么这么称呼?国外的纯气以丙烷和丁烷为主,杂质较少。而国产混气经过炼油过程中还包含不少烯烃和杂质。两大用途,一是燃烧,二是化工,作为燃烧用途两者区别不大,但是作为化工用途,尤其PDH(丙烷脱氢)装置一般采用纯气,汽油添加剂一般采用混气。而燃烧是LPG的基本属性,全球占比七成,我国为一半。
交割品定位便是国产“混气”,国内产量2351万吨,占比53%,定价市场化,标准统一,且无法被天然气完全替代,能形成代表中国市场的价格。但也把纯气也纳入了交割品体系,以C3含量作为主要依据(同时需要满足C3C4总量95%以上,C5及以上组分小于3%,和其他标准):
(0,5%)即纯丁烷,贴水-150。
(5%,20%)即工业尾气,也贴水-150。
(20%,60%)即交割品,国产混气。
(60%,95%)不允许交割,但现货中极少出现。
(95%,100%)及纯丙烷,贴水-100。
当然如果有纯丙烷和纯丁烷同时交割,可以自己调和到满足标准,或者按重量计纯丁烷占总和的(20%,50%),则扣价为0。换算后,体积比(20%,60%)~重量比(15%,55%),所以交割的重量覆盖范围满足。
关于交割规则方面讲解到这儿,涉及LPG基本面情况,以后有机会再写。其实大商所已经制作了较为完整和详细的品种手册,后期可以关注大商所网站和各家资讯公司以及同行友司。
跟交易相关稍微涉及一些,LPG作为石脑油的部分替代,某些时候可以与已经上市的聚烯烃和芳烃产业链做相关产业链套利,尤其是PP-LPG模拟PDH利润,但是国产LPG与国际丙烷又有差异,需要引起重视,但随着LPG期货的推出,或许能加强与国际丙烷的联系(沙特CP价,美国mont belvieu离岸价)。作为油品相关品种,某些时候也可做油品裂解价差,或者与沥青/燃料油做轻重组分价差等。

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